——基金经理画像:博时基金·过钧
过钧是国内最有资历的顶流固收基金经理，从业经验20年多，亲身经历过2000年美股互联网泡沫，任基金经理17年，在2700多名基金经理中排第3，业绩出色，博时信用债同期业绩排名第1。
可能是为了培养新人，过钧是近几年卸任了10多只曾经管理的基金，目前只管理了3只，规模仅95亿这个规模简直太香了，有机会创造更多超额收益，也给了我们买入过钧的基金有一个比较好的时机
今天就为大家详细介绍一下——博时基金·过钧。
基本情况
过钧2005年加入博时基金，开始管理债基先后管理过纯债，二级债，美元债，可转债，分级基金，灵活配置型基金，偏股型基金等，积累了丰富的投资经验，能力圈广泛
任职以来获得过金牛奖，晨星奖等11座奖项，现任公司首席基金经理。
业绩情况
过钧的代表作是博时信用债，2009—6—10成立，他从该基金成立以来一直独立管理该基金，长达12年以上，是市场上稀有的长情基金。
全市场管理单一基金任职时间10年 且任职年化10% 的基金经理仅29人，其中，偏债型基金经理仅4人。
截止2022年1月14日，取得了266.62%的收益，在同期27只偏债基金中排名第一！年化收益率10.85%不仅大幅跑赢基准，甚至大幅战胜了沪深300
为什么博时信用债可以大幅跑赢沪深300该基金虽然名叫信用债，其实是一个比较积极的二级债基2021三季报显示，股票仓位顶格配置19.12%，可转债占比高达90.8%，信用债占比7%
翻看历史持仓，基本上一直保持了这种积极的重配股票和可转债的状态这也是过钧的特点——积极的利用各种大类资产创造收益，尤其擅长可转债有基民开玩笑说他有权益的灵魂
横向对比
过钧任职以来的同期业绩是全市场排名第一，所以不需要再进行任何同期业绩对比。
而且，过钧虽然管理二级债基，不过投资风格一直比较积极，其他二级债基普遍比较稳健，与他对比也不太公平。
市场上唯一投资风格和长期业绩能和过钧匹敌的，可能只有易方达的张清华。
不过张清华现在的管理规模是1490亿，过钧仅95亿，不管是自下而上选股选债还是自上而下资产配置，过钧优势都很大投资经验张清华近8年，过钧17年，过钧经验也更丰富
定量分析
1，历史持仓情况
历史持仓基本上保持了顶配股票，超配可转债的状态，大类资产轮动，组合整体略偏权益。
股票平均仓位17.9%，可转债平均仓位51.4%，信用债平均仓位30.8%，利率债平均仓位33.2%。
股票仓位很少调整，但是会调整持仓结构。
股票持仓多数时期以大盘风格为主，投资风格偏向价值，前十持仓历史平均pe为23倍左右，pb为2倍左右，较为看重估值。
行业偏爱:金融，地产，家电，有色，建材
股票持仓基本上前十就代表了整个股票投资组合，敢于持股集中，行业适度分散。
债券持仓变化较大，看好某一种品种时超配，不看好时低配或不配。
利率债配置偏向中长久期，任职期间平均维持在6.02左右信用债敢于做适度下沉获取超额收益
2，当前持仓情况
2021q3股票仓位19.12%，依旧保持较高水平。
行业总体上比较均衡，偏向周期，市值中偏小盘前十持仓平均pe为31.5，平均pb为4.6，roe为14.6%。
债券持仓以金融系可转债为主，略微加了一点杠杆，持仓较为集中。
3，资产配置能力
过钧投资生涯至少已经经历了4轮熊市，3轮牛市基本上都做到了熊市获得绝对收益，牛市跟上市场涨幅他的出色表现很大一部分是通过大类资产配置实现的
股票基本上是长期顶格配置的，主要依靠可转债，利率债，信用债的轮换，以及股票的行业变化来应对市场变化。
以上调整说明过钧具有极强的资产配置能力，擅长左侧布局，但又不会左侧布局的太早。
4，风险控制情况
过钧管理博时信用债以来，年化波动率为12.33%，高于其他二级债基平均8%左右的年化波动率，低于沪深300同期22.19%的年化波动率。
回撤控制方面，职业生涯中最大回撤为—18%，发生在2011年9月2015年之后之后回撤控制的越来越好
不过总体来看，波动和回撤高于普通二级债基，波动水平更接近与股债平衡型基金的。
5，持有人结构
机构投资者一直以来都非常青睐过钧，博时信用债长期有较高比例的机构资金配置。
尤其是2015年后，过钧凭借优秀的业绩打响名气，之后机构资金长期占比60%以上2021年中报显示，博时信用债的机构占比高达78%内部资金占比也比较高
博时新收益更是长期被机构资金占据，机构持有比例一直在90%以上。
投资理念
过钧能力全面，经验丰富，投资理念非常值得我们学习不过这位大佬很低调，极少出来访谈或路演，所以很难引用他的投资金句来分析投资理念
虽然平时很少出来宣传自己，过钧对待基金的定期报告却非常认真，每次都会写很多，并且写的非常好，被视为必读的基金季报之一，我自己也是每期必看！
1，大类资产配置:相信均值回归，左侧布局，极值调整
过钧说自己的投资理念受霍华德马克思影响较大，认为市场是有周期性的，相信均值回归。
他擅长宏观分析和各类资产的估值比较，选择低风险高收益品种，卖出高风险低收益品种。
过钧比较认同霍华德马克思在《投资最重要的事》说的:市场的情绪波动类似于钟摆的运动虽然弧线的中点最能说明钟摆的平均位置，但实际上钟摆停留在那里的时间非常短暂相反，钟摆几乎始终在朝着端点摆动但是，只要摆动到接近端点，钟摆迟早必定会摆回中点
非常重视端点，偏好在极值时做大类资产大幅度的调整，而不是日常的反复调整。
所以我们前面定量分析可以看到，过钧在看好某个大类资产的时候敢于重仓，不看好的时候可以一点都不配置。
过钧:我的框架就是低风险低收益，在市场贪婪的时候，卖出或者规避那些高风险低收益的资产，而在市场恐惧的时候，左侧布局。
我特别喜欢极值，极值就意味着均值就要恢复了。极值是大类资产切换非常重要的阶段，每一次到极值的时候，其实也是我组合进行一个大的切换的重要时间段
最近这几年，很多投资者已经不看周期，觉得赛道更重要，坡要长雪要厚但市场还是会有周期性反应，没有什么东西会脱离地心引力霍华德的《周期》里面写了，周期肯定会重复，其实历史不是简单的重复
2，股票部分:逆向投资，低估买入
过钧说自己的投资风格是价值成长价值成长，比起买高估值高成长的股票来说，所付出的代价低很多
价值就是要估值要足够便宜，最好在大家都比较恐惧的时候进，同时也要求有一定的成长性，企业没有增长的话，也难以获得良好的业绩。
他的历史持仓偏向低估值，尤其是低市盈率高股息率股票，中长期持有，低换手率最近几年来逐渐增加了对成长股的配置
3，债券部分:信用债适度下沉，利率债波段操作
据介绍，过钧的债券投资理念受《固定收益手册》和《利率史》两本书影响最大最基本的就是要搞清楚风险和收益的对等关系
债券配置上，聚焦核心资产，重视票息价值，以信用债为基础，进行适当信用下沉调整，以获取高额收益回报。
利率债波段操作，保持中等杠杆和短久期加强组合回撤的控制，轻易不做交易性博弈，在久期操作上，跟随市场利率变化进行灵活调整。
4，可转债部分:偏好低股性，高债性的转债
过钧非常喜欢可转债，他比较偏好低股性，高债性风格的可转债，当行情震荡时，具有较强的防御能力。
过钧也很擅长可转债，过去有较多的超额收益都是由可转债部分创造最近几年来转债擅长的扩容，也给了过钧更大的发挥空间
对于可转债的买入机会，他颇有心得他说:每当转债纯债收益率达到正ytm甚至是转股期权价值接近零的时候是很好的买入机会
5，风险控制:根据不同的大类资产采取不同的风控方式
前面的定量分析我们发现博时信用债比其他二级债基波动更大因为过钧并不是特别在意波动，比较认同霍华德说的波动不是风险，无法弥补的亏损才是风险
过钧:风险越低的东西，受宏观的影响越大，风险越高的部分，就越跟个体风险越大所以我买利率债这些主要是看宏观，具体的股票，转债相对来说更偏向于个体的，而且在分析股票的过程中已经把宏观因素考虑进去了
目前管理的基金情况
过钧目前管理3只基金，合计规模95.17亿元，这个管理规模对于过钧来说是绰绰有余。
过钧近几年卸任了十几只基金，除了保留代表作，他还保留了一只灵活配置型基金——博时新收益。
过钧从2016—2—29开始和王曦一起管理，2020—08—10开始独立管理，之后他逐渐加大权益仓位，现在已经是一个偏股型基金了也算是满足了过钧权益的灵魂
提示:基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议
其他固收类基金经理分析:广发基金·曾刚，招商基金·李崟，广发基金·杨喆
蛋卷基金今日话题雪球达人秀
#雪球星计划公募达人##寻找热爱基金的你##投资理财#
$博时信用债券a$$博时新收益混合a$
。
