将军，将军
相比6月份的整体好转，7月份社会融资信贷表现再次回落，证明宽信贷基础仍不稳固，同时也受到6月份融资透支，部分地区反复疫情，房地产风险事件的影响。
回过头来看，融资增长业绩的压力一方面来自政府债务的缺位但7月政治局会议提到充分利用专项债务限额，经测算，剩余专项债务额度仍超过1.5万亿元如果充分利用，可以部分弥补空缺另一方面，还是体现在主动的信贷投放过程还是有限的，其中基建从微观层面一直在加速回暖，或者说有一部分是支持了企业的中长期贷款而影响较大的房地产行业需求和供给压力相对较大，整体信贷表现有望出现反复因此，我们认为政策仍需继续发力，促进实体企业融资需求，支持经济
7月，社会和谐低于预期。
七月，社复弱7月份社会融资新增7561亿元，明显低于wind一致预期的1.39万亿元，社会融资规模增速小幅回落至10.7%从结构上看，7月社融同比主要贡献仍为国债，但相比前两个月，国债的拉动力大幅减弱，对实体经济发放的人民币贷款和企业债受到拖累，同比分别增加4300亿元和2357亿元此外，非标和股票融资均小幅增长
在《高福利有隐忧，政策仍需发力——6月金融数据回顾》中，我们解释了6月单月数据将受到前期积压需求集中释放的带动结合4，5月份的数据，6月份的社融其实并不是很高，数据改善的持续性还有待观察但7月份社会融资信贷表现明显减弱，证明广义信贷基础仍不稳固，也出现了6月份融资透支，部分地区疫情反复，房地产风险事件等负面影响
非标方面，7月份信托贷款较去年同期减少1173亿元，但主要受去年监管要求下基数较低的影响，信托贷款规模继续收缩委托贷款也差不多，同比微增240亿元未贴现汇票较上月增加2744亿元，与票据融资高增长一致
关注剩余1.5万亿专项债务额度的使用7月份，国债净融资4000亿元，同比多增2000多亿元但地方专项债券发行量下降明显从新增发行来看，7月新增发行地方专项债券613亿，累计新增3.48万亿元，接近完成全年新增额度可是，7月的政治局会议提出支持地方政府充分利用特别债务限额根据财政部披露的截至今年6月的数据，剩余专项债务金额仍超过1.5万亿元
如果专项债务接下来能用完，可以部分弥补原政府债务的空缺，但去年下半年地方专项债券发行额为2.55万亿元，预计接下来的国债净融资将是一个拖累。
回归高账单，弱贷款
回归高票弱贷的结构7月份人民币信贷增加6790亿元，同比少增4010亿元，新增量也是2017年以来同期最低除了总量明显弱于6月外，之前的结构性改善未能延续7月份高票据，弱贷款结构再次出现，居民和企业短贷和中长期贷款同比均出现负增长
7月份，公司贷款增加2877亿元，同比少增1457亿元其中，作为实体企业主动拓宽信贷的关键指标，企业中长期贷款同比少增1500亿元，企业债券融资也增长较少，显示企业部门投融资意愿仍然较低相应的，银行只能选择以票抵贷来提振票据融资业绩，这是7月底票据利率大幅下降时的预测
展望未来，基础设施在微观层面的表现一直在回升，或部分支持了中长期贷款但鉴于房地产行业仍面临较大压力，并将继续影响上下游行业产出，企业部门整体信贷表现可能仍要反复一段时间
此外，7月份短期贷款表现相对一般一方面，银行有动力在6月份增加短期贷款以应对考核，通常是在短期贷款的大月份今年6月新增短期贷款创下新高，伴随着大量短期贷款到期，7月短期贷款规模自然大幅收缩，另一方面，与去年相比，也可能与工业品价格明显回落，工业企业流动性压力减轻有关
7月份，居民中长期贷款同比减少2500亿元，反映出房地产销售市场仍未明显改善6月份的数据更多是因为疫情抑制需求的集中释放例如，30个大中城市商品房销售面积数据在6月强劲反弹后出现大幅下滑，7月成交面积同比跌幅仍在—34%而且7月份百强房企销售金额同比下降—40%左右，意味着虽然大部分城市因城施策放松房地产政策，但中小城市房地产回暖依然有限再加上断供的影响，整体需求可能难以明显改善，居民中长期贷款大概率会继续成为拖累7月份居民短贷同比减少主要是部分地区疫情对出行和消费的反复影响
m1和m2继续上升。
m1和m2的复苏是退税政策和财政快速运用的结果7月m1同比上涨0.9个百分点至6.7%，这应该主要反映了先征后返政策的影响m2同比上升0.6个百分点至12%，这也与退税和财政支出进度较快有关
此外，社会融资的趋势—m2可以反映非银行金融机构对实体部门的支持，近期社会融资增长差异的缩小—m2在一定程度上反映了资金空转现象。
相比6月份的整体好转，7月份社会融资信贷表现再次回落，证明宽信贷基础仍不稳固，同时也受到6月份融资透支，部分地区反复疫情，房地产风险事件的影响。
回过头来看，融资增长业绩的压力一方面来自政府债务的缺位但7月政治局会议提到充分利用专项债务限额，经测算，剩余专项债务额度仍超过1.5万亿元如果充分利用，可以部分弥补空缺另一方面，还是体现在主动的信贷投放过程还是有限的，其中基建从微观层面一直在加速回暖，或者说有一部分对企业的中长期贷款起到了支撑作用而影响较大的房地产行业需求和供给压力相对较大，整体信贷表现有望出现反复因此，我们认为政策仍需继续发力，促进实体企业融资需求，支持经济
