正文:称重金融研究员朱莉
最近几天，汉祖激光发布了22年三季报前三季度实现营收105.62亿元，净利润10.14亿元最近90天，共有10家机构给出评级，9家买入评级，1家增持评级增持评级为海通国际证券
分拆出来的深圳大族封测科技股份有限公司拟在创业板上市，保荐人为中信证券公司公开发行新股不超过40，222，000股，占本次发行后公司总股本的比例不低于10%拟将募集资金2.61亿元用于高速高精焊机扩建项目和r&d中心扩建项目
大丰测试本次上市选择的标准为创业板上市标准2，即预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正，营业收入不低于1亿元根据公司会计师的审计报告，公司2021年实现营业收入3.419亿元，归属于公司股东的净利润5，174.53万元
大族激光控股股东，公司实际控制人持有大族激光股份质押，2021年营收飙升，净利润波动与报告期营收波动存在差异，客户集中，2022年1—3月前五大客户变化较大，光栅尺等关键原材料依赖海德汉等海外品牌，关联交易金额较大。
大族激光控股股东及公司实际控制人持有大族激光股份质押。
大族激光于2004年在深交所上市根据大族激光披露的年报，大族激光2019年，2020年，2021年分别实现归属于上市公司股东的净利润4.62亿元，6.75亿元，17.19亿元大族激光被大族封测分拆上市
日前，股东国业兴与大族数控合资成立深圳市大族光电设备有限公司有限设立时，光电的注册资本为1700万元，其中大族数控出资900万元，国业兴出资800万元
2020年5月，光电子股份有限公司股东何云波，罗成，王勇，王伟，李保平，闫怡君，马金刚将其持有的全部股份转让给汉激光光电有限公司由外商投资企业变更为内资企业2020年6月，光电股份股东大族数控将公司全部股权转让给大族激光本次股权转让完成后，汉数控不再持有光电有限股权2021年5月，光电股份股东大族激光将其部分股权转让给罗博和云升咨询日前，光电股份以82万美元收购汉祖激光100%股权2022年1月，光电股份有限公司变更为股份有限公司2022年3月，公积金转增股本，公司更名为深圳市大族密封测试技术股份有限公司
截至招股说明书签署日，汉祖激光直接持有公司59.28%的股份，为公司控股股东截至2022年8月31日，高云峰直接持有汉祖激光9.16%股份，通过汉祖控股间接控制汉祖激光15.38%股份，合计控制汉祖激光24.54%股份他是汉祖激光和公司的实际控制人高云峰，1967年2月出生，是中国香港特别行政区永久性居民
截至招股说明书签署日，云升咨询直接持有公司7.80%的股份，罗博直接持有公司股份7.80%，间接持有公司股份2.21%，合计持有公司股份10.01%，深圳何新咨询合伙企业是公司的员工持股平台，直接持有公司5.22%的股份截至2022年3月31日，中证投资持有公司3.00%的股份，中证投资公司的保荐人为中信证券的全资子公司
值得注意的是，截至2022年8月31日，韩氏控股持有的大族激光股份累计质押股份为11202万股，占其股份的69.25%，占大族激光总股本的10.65%高云峰汉祖激光累计质押股份9，255万股，占其股份的96.09%，占汉祖激光总股本的8.80%大族控股和高云峰持有的大族激光总质押股份为20，457万股，占大族激光所持股份的79.26%，占大族激光总股本的19.45%
如果大族控股和高云峰不能在担保贷款到期日或之前偿还贷款，大族激光质押的股份存在被强制处置的风险，可能导致公司控股股东大族激光的股权结构发生变化，进而间接影响公司决策层和管理层的稳定性以及公司的生产经营。
此外，2022年2月，公司与大族激光，罗博，新白象，云升咨询，高成雨润，高辛创投，高辛投资致远一期，小河创投，中证投资签订了股东协议本公司及现有股东与国电聚贤，咨询，张建群，周，胡签订了补充协议
根据这些对赌协议，如果公司未能在2026年12月31日前实现合格上市，存在重大违约行为，前述任何新股东请求行使回购权，或者公司发生重大变更，前述新股东可以请求汉激光回购其部分或全部股份若触发上述股份回购情形，可能对公司股权结构的稳定性产生一定影响
2021年营收飙升，净利润波动与报告期内营收波动存在差异。
大族封装测试主要从事半导体和泛半导体封装测试专用设备的研发，生产和销售公司主要产品为引线键合机，主要用于半导体封装测试和led封装领域引线键合功能实现的关键工序2019 —2022年1—3月，公司营业收入分别为1.458亿元，1.504亿元，3.419亿元和1.461亿元，2020年和2021年营收增长分别为3.16%和127.33%，每期净利润分别为885.64万元，—665.03万元，5174.53万元和1016.74万元，2020年净利润将为负
各报告期末，公司应收票据和应收账款的账面价值分别为15，470万元，9，378.1万元，9，713.3万元和19，320万元，分别占当期营业收入的106.1%，62.35%，28.41%和132.24%各报告期末，公司存货账面价值分别为3，285.21万元，4，851.69万元，1.803亿元和1.601亿元，分别占流动资产的14.41%，26.96%，55.28%和26.29%
报告期内，公司产品主要应用于led和半导体领域，led产品相关收入分别为13990万元，14280万元，32620万元和14200万元，分别占主营业务收入的98.48%，97.78%，96.27%和97.41%。
半导体和泛半导体封装测试设备产业的发展与下游led显示屏，led照明，终端电子信息产业和宏观经济的发展现状和趋势密切相关目前，全球经济仍处于周期性波动之中，不确定性很大同时，半导体行业具有周期性强，投资大，建设周期长的特点
在引线键合设备层面，据semi research统计，在半导体前后工艺的整个生命周期中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中引线键合机占封装设备市场规模的32%据此计算，引线键合机在半导体工艺设备市场中的占比为1.92%，全球引线键合机市场将从2015年的7.01亿美元增长到2022年的21.95亿美元，2015年至2022年年均增长率为17.71%，2022年全球引线键合机市场将保持较高水平
一直以来，全球半导体和泛半导体封装测试设备市场仍保持寡头垄断竞争格局，行业集中度较高在引线键合设备领域，asmpt和kamps等国际领先厂商长期占据主导地位，尤其是在对设备精度，速度，稳定性，一致性要求较高的半导体封装测试领域，如asmpt，kamp以s等国际领先厂商为代表的寡头垄断格局还是比较稳定的
据mirdatabank统计，2021年，引线键合设备国产化率仅为3.00%，国内进口额达到15.86亿美元，同比增长137.07%据百富观察，在国产led焊机领域，坎普，s，asmpt和kaijo等国际领先制造商总共占据了约82%的主要市场份额伴随着中国继续位居全球led产能第一，以及国产厂商的崛起，国产厂商开始在中低端市场占据重要席位，在对设备精度，速度，稳定性，一致性要求较高的半导体键合机领域，采用kamp以s，asmpt，kajio等国际领先厂商为代表的寡头垄断格局依然相对稳定，占市场总份额的95%以上
与asmpt和kamp相比，与美国等国际领先企业相比，我国半导体和泛半导体封装测试专用设备行业的企业规模整体较小，资金实力不强，自主创新能力较弱在技术储备和工艺覆盖方面还有一定差距尤其是高端市场，asmpt和kamp美国等国际领先制造商仍具有强大的竞争力和品牌优势
报告期内，汉氏综合毛利率分别为34.54%，36.50%，37.01%和34.51%，公司焊机毛利率分别为33.32%，35.36%，36.78%，34.47%选择与韩氏家族在产品应用领域和下游客户有一定相似性的a股上市公司信义昌，以及国际知名的焊机制造商asmpt，kamps为对比公司综合毛利率与可比同行相比处于较低水平
客户集中，2022年1—3月前五大客户变化较大。
目前封装测试的下游客户主要是led封装厂商，led封装行业集中度较高报告期内，公司前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为72.17%，53.66%，62.30%和96.61%，客户集中度较高
2019年佛山国星光电为公司第一大客户，销售金额3807.67万元，占比26.11 20年和2021年分别为公司第四大和第二大客户，交易金额分别为1019.81万元和4787.49万元，变化较大
江西盛瑞光电科技有限公司成立于2018年9月18日次年，即2019年，成为汉氏宗亲第二大客户，交易金额2760.45万元2020—2022年1—3月，未出现在前五大客户中
广西东科实创光电科技有限公司成立于2019年4月26日2019年为汉化封测贡献销售额1270.21万元，2020年1—3月未出现在公司前五大客户中
2020年和2021年，盐城东山精密制造有限公司为公司第一大客户，销售金额分别为3095.04万元和9015.93万元，销售金额增幅较大但2022年1—3月，盐城东山精密制造有限公司进入公司前五大客户2022年1—3月，公司第一大客户变为晋商半导体股份有限公司，交易金额6783.19万元这个客户成立于2021年8月11日，只有6个社保缴费人
与2021年的前五大客户相比，只有苏州晶泰光电有限公司仍是第二大客户，其他均有变化。
光栅尺等关键原材料依赖海德汉等海外品牌，关联交易金额较大。
报告期内，汉封检测主营业务成本中的直接材料分别为8，634.67万元，8，343万元，1.99亿元和8，909.8万元，占各期主营业务成本的比例分别为92.94%，90.09%，92.85%和93.25%。
我国半导体和泛半导体专用设备产业起步较晚，上游产业链不足光栅尺等设备的关键原材料依赖海德汉等海外品牌
报告期内，公司与关联方发生了多种类型的关联交易，如物资购买，房地产租赁，商标共用，资金拆借等其中，报告期内公司关联采购交易分别为994.97万元，1247.53万元，4919.81万元，959.10万元，交易金额较大此外，公司租赁不动产，向控股股东及其控制的其他企业借款，汉祖激光将其部分国内外注册商标无偿授予公司非独占使用
2019—2021年，汉祖激光是汉祖封测最大供应商大丰策采购金额分别为984.72万元，1170.75万元，4225.63万元，分别占总收入的10.48%，10.92%，12.80%到2022年第一季度，汉庭封测向汉庭激光采购的金额为803.73万元，占营收的11.28%，排名第二
大族激光将其在国内外的部分注册商标无偿许可给大族激光非独占使用许可期限是在这些注册商标到期之前，以及大族激光在大族激光合并报表内作为一家公司进行盖章和测试的时候共享一个公司的状态或持续
报告期内，公司经营性现金流量净额分别为297.58万元，857.86万元，778.88万元和—5006.62万元报告期内流入并不多，报告期末甚至出现了负增长
