中邮证券丁士涛
本周观点
房地产销售市场回暖，c端、小b端消费建材需求率先修复。2023年政府工作报告中与房地产相关的表述主要包括“加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题”，“有效防范化解优质头部房企风险，促进房地产业平稳发展”。房地产政策端供需并重，有利于推动市场信心修复，近期新房及二手房销售均呈现较强复苏。根据克而瑞数据，2023年2月，全国30个重点城市新房成交面积同环比涨幅均超40%。2月重点城市二手房带看量与网签规模均有显著幅度回升，全国16个重点城市二手房成交量同/环比分别上升122%/54%；2023年1-2月累计同比上升41%。二手房销售市场显著改善叠加疫情放开后对装修需求的集中使得c端、小b端消费建材需求率先获得修复。根据建筑材料流通协会，2023年1月，全国建材家居景气指数bhi为95.62%，环比上涨6.69 pct；全国规模以上建材家居卖场销售额783.95亿元，环比上涨9.15%。
开工端先于竣工端复苏，水泥发货增加、价格提涨。根据2023年政府工作报告，稳中求进基调延续，积极的财政政策加力提效，专项债安排3.8万亿元，较2022年3.65万亿元有所提升，要求加快实施“十四五”重大工程。当前来看，工程项目复工复产持续提速，建筑业景气水平升至高位。023年2月建筑业pmi为60.2%，环比上月提升3.8 pct，同比提升2.6 pct；建筑业新订单指数为62.1%，环比上月提升4.7 pct，同比提升7.0 pct。各地工程项目集中开复工，建筑业施工进度加快。从企业用工看，2023年2月建筑业从业人员指数升至58.6%，环比上月提升5.5 pct，同比提升2.8 pct。从市场预期看，业务活动预期指数为65.8%，连续三个月位于高位景气区间。受益于复工复产提速，水泥下游需求回暖，同时错峰生产执行较好，本周价格小幅上涨，水泥发运率改善，库存持续去化。截至2023/3/3，p.o 42.5散装水泥全国市场均价为459.4元/吨，环比上周上涨0.54%，同比下降9.3%。本周全国水泥发运率为37.17%，环比上周提高4.04 pct，同比提高19.06 pct；全国水泥磨机运转率为34.61%，环比上周提高3.60 pct，同比提高16.94 pct。本周全国水泥库容比为61.45%，环比上周下降2.32 pct，同比提高2.83 pct。
投资建议
消费建材:短期来看，二手房销售市场显著改善叠加疫情放开后对装修需求的集中使得c端、小b端的消费建材需求率先获得修复。对于大b端消费建材而言，我们认为后续随着“保交楼”专项资金陆续落地，“保交楼”项目进展将提速，大b端竣工消费建材需求恢复可期。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐贯穿于施工周期、且有防水新规催化市场扩容的防水行业龙头东方雨虹；建议关注c端占比提升的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎(行情002918,诊股)、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料龙头三棵树(行情603737,诊股)、亚士创能(行情603378,诊股)。
玻璃/玻纤:虽然短期内下游需求表现较平淡，玻璃价格端弱势运行，库存边际上升，但我们当前对玻璃板块观点依然积极乐观。从需求端来看，2023年房地产竣工端修复的逻辑没有改变，玻璃需求改善仍具备较强确定性；供给端在产产能已处近几年低位，且行业普遍亏损形势下将推动企业加速冷修从而进一步优化产能。2023年全年玻璃行业供需格局双重改善推动库存下降、价格回涨的趋势有望逐渐显现。玻纤板块短期有望受益于下游风电装机预期高增、需求旺盛、消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。推荐成本优势显著的浮法玻璃龙头旗滨集团，tco镀膜玻璃国内领先的金晶科技(行情600586,诊股)；建议关注规模优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石(行情600176,诊股)。
水泥/外加剂:工程项目复工提速推动水泥需求回暖，水泥“春季躁动”行情可期。当前水泥板块有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点，具备较高的安全边际，建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。外加剂短期受益于交通建设等基建重大工程项目赶工而带来的需求增长，中长期内机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容，推荐风电灌浆料等功能性材料快速成长、2023年减水剂主业有望彰显高弹性的外加剂龙头苏博特(行情603916,诊股)。
风险提示:
宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。
